https://wolfstreet.com/2020/03/19/junk-bond-bbb-bond-spreads-blow-out-past-lehman-bankruptcy-levels/
https://news.cnyes.com/news/id/4455414
https://news.cnyes.com/news/id/4476216
https://www.cnbc.com/2020/05/11/this-bond-market-signal-indicates-the-bear-market-isnt-over-yet.html
據 Longview Economics 指出，如果熊市真正觸底時，高收益公司債券的價格走勢將向投資人發出信號，但目前並非如此。
熊市通常定義為股價從近期高點下跌 20%，而隨著新冠肺炎 (COVID-19) 疫情在全球擴散，油價暴跌，3 月份股市急跌，全球股市進入熊市。
不過，各國央行與政府很快推出前所未見的貨幣和財政刺激措施，並努力於讓經濟重新開放，股市自 3 月底的低點反彈。因此，雖然經濟數據非常糟糕，例如美國 4 月就業人口減少 2050 萬人，投資人仍然相信可以見到 V 型復甦，繼續留在股市。
然而，Longview 的經濟學家認為，就獲利與 GDP 的前景來看，這仍然過度樂觀。他們預計，在一場更為傳統的衰退中，當前疫情引發的供應面衝擊，將演變為需求面衝擊。
Longview 指出，如果觀察高收益公司債的信貸利差，也就是公司債券和政府債券殖利率之間的差距，自 1997 年開始記錄以來，每次周期性熊市的結束，通常在股市熊市低點時利差位於頂峰。
Longview 在週一 (11 日) 報告中說，過去 6-7 週，標準普爾 500 指數已從盤中低點反彈 34%，但是信貸利差幾乎沒有變化，僅由 19.4 個百分點收緊至 17.6 個百分點。
報告說：「在熊市中的股市反彈期間，信貸利差這樣的平靜波動是正常的。」
Longview 分析師表示，隨著熊市接近尾聲，信貸利差將隨著股市反彈而大幅收窄。例如，在始於 2008 年全球金融危機的熊市結束後的 7 週內，這一利差減少了逾 10 個百分點。
Longview 的報告指出，這一利差走勢，與 10 年期公債殖利率的表現更為一致，後者現仍於低點附近徘徊。
Longview 猜測，這一信號是一種警告，即破產是不可避免的，政策還不足以結束熊市。因此，目前股市所見到的是熊市反彈，而不是 v 型復甦的開始。
隨著對當前經濟局勢的憂心擴大，公司債券正遭遇金融危機以來最大的壓力，一個明顯的跡象就是高收益債、BBB 等級公司債都見到利差急劇擴大，甚至超過了雷曼兄弟破產時的水準。
據財經部落格《Wolf Street》主筆 Wolf Richter 指出，從 2 月 24 日開始，公司債就一直承受巨大壓力，隨著債券價格的下跌和殖利率的飆升，信貸風險擔憂突然上升至最高點。
BBB 級債券潛藏風暴
觀察公司債券的殖利率與同等存續期限的公債殖利率利差，因為公債可被視為無風險利率，這一利差也相當於信用風險。截至週三 (18 日) 評級為 BBB 的債券的平均利差擴大至 3.68 個百分點，這一數字正好超越了 2008 年 9 月 15 日，也就是雷曼兄弟申請破產當天。
考量到 BBB 債券的發行規模，更足以令人驚心，它只稱得上勉強及格的投資級債券，卻占了 3.3 兆美元總額的半數左右。當經濟環境不佳時，這類債券還可能被降級至垃圾債，影響更大。
近日 BBB 債券還加入了新成員，就是美國航空龍頭波音 (Boeing)，標普前幾日將其降評。這類公司在負債嚴重之下，常依賴發行新債券以籌集資金，但現在這變得更困難而且成本更高。
垃圾債利差高於雷曼兄弟破產時
Richter 表示，而且由標普的評級來看，這類債券距垃圾債僅一步之遙。依標普評級，垃圾債券範圍以 BB +(非投資級投機性) 開始，向下包括 BB 和 B 評級、CCC +(重大風險)、CCC(極度投機性)、CC 和 C(即將到期，復甦前景不大)，最後是 D 表示違約。
垃圾債的利差更在飆漲，到 18 日晚間，BB 級垃圾債券的平均利差擴大至 6.70 個百分點，這是雷曼兄弟破產 10 天後的水準。
包括債券市場在內的動盪，給最大的資產持有者造成了巨大損失。這使得他們大聲疾呼，要求聯準會釋放救助資金。
聯準會大動作埋下隱憂
聯準會面對流動性缺乏的困境，也一如所願，推出針對公司、公司債券市場、公司票據市場、銀行、貨幣市場、美國國債市場、MBS 市場等各類資料，總額多達數兆美元的各類救助計畫。
與 2008 年金融危機時期相較，這些計畫推出時間更快、規模更大，當年延續好幾個月的陸續推展的計畫，如今只花了幾週時間，就接續祭出。
Richter 認為，聯準會在 10 年的寬鬆環境下，製造了全資產泡沫 (Everything Bubble)，要不是如此，面對突然而來的疫情威脅，恐怕也不會變得更加混亂，而仍解救不了市場的急速下滑。
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